信托新增幾許 轉(zhuǎn)型發(fā)展向何方
來源：金融時報 時間：2018-05-25
本文對近三年新增信托情況進行結(jié)構(gòu)分析，意在從中窺見金融強監(jiān)管背景下的信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。
2015年以來，信托業(yè)年度新增信托資產(chǎn)規(guī)模中，新增管理財產(chǎn)信托占比快速提升，從2015年的18.1%躍升至2017年的29.0%。這給行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模存量帶來明顯的結(jié)構(gòu)性變化，2015年至2017年，年末管理財產(chǎn)信托存量占比分別為9.9%、13.7%和16.5%。
近幾年，管理財產(chǎn)信托中發(fā)展較快的為資產(chǎn)證券化類產(chǎn)品，信托公司是法定的受托機構(gòu)和發(fā)行主體。根據(jù)WIND查詢，2015年至2017年，由信托公司作為特定目的信托受托機構(gòu)的場內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（包括信貸ABS和交易商協(xié)會ABN）規(guī)模分別為4083.5億元、4019.5億元和6560.3億元。2016年至2017年，信托公司作為發(fā)起機構(gòu)發(fā)行以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS規(guī)模共計275.7億元。另外，信托公司近幾年也參與不少私募資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。目前，信托公司仍主要作為特定目的信托受托機構(gòu)業(yè)務(wù)參與資產(chǎn)證券化，主動管理水平仍有待進一步提升。未來，在鞏固發(fā)展被動受托類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，信托公司應(yīng)通過積極培育基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)能力和證券化產(chǎn)品設(shè)計能力等，不斷提升自身主動管理能力。
除了資產(chǎn)證券化類信托，現(xiàn)有的管理財產(chǎn)信托還包括證券代持、股權(quán)代持、房屋代租及通過其他各類債權(quán)設(shè)立的信托產(chǎn)品。其中，股權(quán)代持信托和房屋代持信托多在家族信托業(yè)務(wù)中出現(xiàn)，此兩類業(yè)務(wù)由于相關(guān)法律法規(guī)的限制以及對受托人較高的管理能力要求，業(yè)務(wù)實踐發(fā)展較慢，目前仍處于培育期。
2015年至2017年，信托貸款占社會融資規(guī)模存量總額的比例變化較大，從2015年一季度末的4.2%持續(xù)下降到2016年二季度末的3.9%，2016年三季度末后止跌反升，持續(xù)上升至2017年四季度末的4.9%。與信托貸款存量占比的變化情況相一致，各季度末資金類信托存量用于“貸款”的比重也整體呈現(xiàn)先降后升的趨勢，2015年一季度達到最高值39.5%，2016年四季度末為最低值35.4%，2017年四季度末為38.2%。
信托貸款是社會融資規(guī)模的重要組成部分，代表了信托公司一定時期內(nèi)對實體經(jīng)濟的支持力度。近3年信托貸款占比的變化情況，是社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)性變化的表現(xiàn)。2015年至2017年，央行公布的社會融資規(guī)模存量總額同比增速的平均值分別為12.5%、12.8%和12.8%，而其中信托貸款存量同比增速的平均值分別為2.8%、8.0%和30.5%，信托貸款對實體經(jīng)濟的支持力度不斷提升。2016年11月末，信托貸款存量超過社會融資規(guī)模存量總額的同比增速，并一直延續(xù)至今，這是信托貸款存量占比在2016年三季度末后止跌反升的直接原因。
投向工商企業(yè)的新增信托占比始終占據(jù)首位，并呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。2015年至2017年，年末投向工商企業(yè)的新增信托占比分別為32.0%、34.6%和35.2%。工商企業(yè)信托是信托公司支持實體經(jīng)濟的重要表現(xiàn)，新增工商企業(yè)信托占比的持續(xù)提升，也是信托公司響應(yīng)監(jiān)管“脫虛向?qū)崱币蟮闹苯颖憩F(xiàn)。
投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的新增信托占比逐年下降。2015年至2017年，年末投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的新增信托占比分別為18.5%、14.9%和11.7%。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托（特別是政信合作）是信托公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，也是盈利的重要來源。2014年頒布的新預(yù)算法對于地方政府發(fā)債進行了明確規(guī)定，后續(xù)各級政府對與地方融資平臺合作業(yè)務(wù)的限制也日益嚴(yán)格，信托公司的政信合作項目新增有限，且占比日益下降。
2017年投向房地產(chǎn)的新增信托占比增幅較大。2015年至2017年，年末投向房地產(chǎn)的新增信托占比分別為10.1%、9.9%和12.9%，而2017年新增房地產(chǎn)信托規(guī)模也歷史性地突破1萬億元，并首次超過基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托年度新增規(guī)模。2017年，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)升級、房企融資渠道監(jiān)管全面收緊的背景下，新增房地產(chǎn)信托項目規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)大幅增長，有兩方面原因，一是此輪房地產(chǎn)上升周期勢能強、區(qū)域輪動明顯，而需求下滑具有滯后性；二是房企其他融資渠道收緊，導(dǎo)致對信托融資的需求上升。2018年信托監(jiān)管會議提出“控房地產(chǎn)”的具體要求。未來，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)在依法合規(guī)的前提下，有效解決房地產(chǎn)融資的資金需求。
投向證券的新增信托占比高位回落后保持穩(wěn)定。2015年至2017年，年末投向證券的新增信托占比分別為10.4%、7.4%和8.1%。投向證券的新增信托整體規(guī)模變化不大，主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從年度新增證券投資信托中股票類占比來看，2015年高達64.5%；2016年降至50.1%；隨著股市好轉(zhuǎn)，2017年又升至59.2%。出于規(guī)避風(fēng)險考慮，在新增股票類信托占比不斷調(diào)整的情況下，新增債券類信托占比得到持續(xù)穩(wěn)步提升，2017年達到32.0%。新增基金類信托占比呈整體下降態(tài)勢，2016年為17.9%，2017年腰斬至8.8%。其中原因應(yīng)是2016年新增貨幣基金信托較多，2017年新增資金又主要轉(zhuǎn)向股票市場。
投向金融機構(gòu)的新增信托占比緩慢增長。2015年至2017年，年末投向金融機構(gòu)的新增信托占比分別為14.4%、16.9%和17.3%。新增金融機構(gòu)信托除了所占比重穩(wěn)定并緩慢增長外，新增資產(chǎn)規(guī)模也于2016年突破1萬億元，并于2017年達到1.5萬億元。資管新規(guī)實施后，金融機構(gòu)信托未來將面臨更多的跨市場、跨業(yè)態(tài)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管壓力，合規(guī)性是未來金融機構(gòu)信托業(yè)務(wù)的核心要求。
2015年以來，信托業(yè)年度新增信托資產(chǎn)規(guī)模中，新增管理財產(chǎn)信托占比快速提升，從2015年的18.1%躍升至2017年的29.0%。這給行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模存量帶來明顯的結(jié)構(gòu)性變化，2015年至2017年，年末管理財產(chǎn)信托存量占比分別為9.9%、13.7%和16.5%。
近幾年，管理財產(chǎn)信托中發(fā)展較快的為資產(chǎn)證券化類產(chǎn)品，信托公司是法定的受托機構(gòu)和發(fā)行主體。根據(jù)WIND查詢，2015年至2017年，由信托公司作為特定目的信托受托機構(gòu)的場內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（包括信貸ABS和交易商協(xié)會ABN）規(guī)模分別為4083.5億元、4019.5億元和6560.3億元。2016年至2017年，信托公司作為發(fā)起機構(gòu)發(fā)行以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS規(guī)模共計275.7億元。另外，信托公司近幾年也參與不少私募資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。目前，信托公司仍主要作為特定目的信托受托機構(gòu)業(yè)務(wù)參與資產(chǎn)證券化，主動管理水平仍有待進一步提升。未來，在鞏固發(fā)展被動受托類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時，信托公司應(yīng)通過積極培育基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)能力和證券化產(chǎn)品設(shè)計能力等，不斷提升自身主動管理能力。
除了資產(chǎn)證券化類信托，現(xiàn)有的管理財產(chǎn)信托還包括證券代持、股權(quán)代持、房屋代租及通過其他各類債權(quán)設(shè)立的信托產(chǎn)品。其中，股權(quán)代持信托和房屋代持信托多在家族信托業(yè)務(wù)中出現(xiàn)，此兩類業(yè)務(wù)由于相關(guān)法律法規(guī)的限制以及對受托人較高的管理能力要求，業(yè)務(wù)實踐發(fā)展較慢，目前仍處于培育期。
2015年至2017年，信托貸款占社會融資規(guī)模存量總額的比例變化較大，從2015年一季度末的4.2%持續(xù)下降到2016年二季度末的3.9%，2016年三季度末后止跌反升，持續(xù)上升至2017年四季度末的4.9%。與信托貸款存量占比的變化情況相一致，各季度末資金類信托存量用于“貸款”的比重也整體呈現(xiàn)先降后升的趨勢，2015年一季度達到最高值39.5%，2016年四季度末為最低值35.4%，2017年四季度末為38.2%。
信托貸款是社會融資規(guī)模的重要組成部分，代表了信托公司一定時期內(nèi)對實體經(jīng)濟的支持力度。近3年信托貸款占比的變化情況，是社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)性變化的表現(xiàn)。2015年至2017年，央行公布的社會融資規(guī)模存量總額同比增速的平均值分別為12.5%、12.8%和12.8%，而其中信托貸款存量同比增速的平均值分別為2.8%、8.0%和30.5%，信托貸款對實體經(jīng)濟的支持力度不斷提升。2016年11月末，信托貸款存量超過社會融資規(guī)模存量總額的同比增速，并一直延續(xù)至今，這是信托貸款存量占比在2016年三季度末后止跌反升的直接原因。
投向工商企業(yè)的新增信托占比始終占據(jù)首位，并呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。2015年至2017年，年末投向工商企業(yè)的新增信托占比分別為32.0%、34.6%和35.2%。工商企業(yè)信托是信托公司支持實體經(jīng)濟的重要表現(xiàn)，新增工商企業(yè)信托占比的持續(xù)提升，也是信托公司響應(yīng)監(jiān)管“脫虛向?qū)崱币蟮闹苯颖憩F(xiàn)。
投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的新增信托占比逐年下降。2015年至2017年，年末投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的新增信托占比分別為18.5%、14.9%和11.7%。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托（特別是政信合作）是信托公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，也是盈利的重要來源。2014年頒布的新預(yù)算法對于地方政府發(fā)債進行了明確規(guī)定，后續(xù)各級政府對與地方融資平臺合作業(yè)務(wù)的限制也日益嚴(yán)格，信托公司的政信合作項目新增有限，且占比日益下降。
2017年投向房地產(chǎn)的新增信托占比增幅較大。2015年至2017年，年末投向房地產(chǎn)的新增信托占比分別為10.1%、9.9%和12.9%，而2017年新增房地產(chǎn)信托規(guī)模也歷史性地突破1萬億元，并首次超過基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托年度新增規(guī)模。2017年，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)升級、房企融資渠道監(jiān)管全面收緊的背景下，新增房地產(chǎn)信托項目規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)大幅增長，有兩方面原因，一是此輪房地產(chǎn)上升周期勢能強、區(qū)域輪動明顯，而需求下滑具有滯后性；二是房企其他融資渠道收緊，導(dǎo)致對信托融資的需求上升。2018年信托監(jiān)管會議提出“控房地產(chǎn)”的具體要求。未來，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)應(yīng)在依法合規(guī)的前提下，有效解決房地產(chǎn)融資的資金需求。
投向證券的新增信托占比高位回落后保持穩(wěn)定。2015年至2017年，年末投向證券的新增信托占比分別為10.4%、7.4%和8.1%。投向證券的新增信托整體規(guī)模變化不大，主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從年度新增證券投資信托中股票類占比來看，2015年高達64.5%；2016年降至50.1%；隨著股市好轉(zhuǎn)，2017年又升至59.2%。出于規(guī)避風(fēng)險考慮，在新增股票類信托占比不斷調(diào)整的情況下，新增債券類信托占比得到持續(xù)穩(wěn)步提升，2017年達到32.0%。新增基金類信托占比呈整體下降態(tài)勢，2016年為17.9%，2017年腰斬至8.8%。其中原因應(yīng)是2016年新增貨幣基金信托較多，2017年新增資金又主要轉(zhuǎn)向股票市場。
投向金融機構(gòu)的新增信托占比緩慢增長。2015年至2017年，年末投向金融機構(gòu)的新增信托占比分別為14.4%、16.9%和17.3%。新增金融機構(gòu)信托除了所占比重穩(wěn)定并緩慢增長外，新增資產(chǎn)規(guī)模也于2016年突破1萬億元，并于2017年達到1.5萬億元。資管新規(guī)實施后，金融機構(gòu)信托未來將面臨更多的跨市場、跨業(yè)態(tài)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管壓力，合規(guī)性是未來金融機構(gòu)信托業(yè)務(wù)的核心要求。